年報酬率可達20%!向股神巴菲特學「價值投資」的7個方法,50歲後拒當下流老人

年報酬率可達20%!向股神巴菲特學「價值投資」的7個方法,50歲後拒當下流老人

示意圖,非當事人。圖/達志

現今臺灣較為熱烈討論,坊間也有許多書籍都在討論的「價值投資」,就是來自於股神巴菲特。為什麼大家會這麼推崇巴菲特與價值投資?讓我們先來聊聊巴菲特。

 

巴菲特是一位年過 90 的偉大投資家,依靠投資成為世上數一數二的億萬富豪,其成立的波克夏公司在 1965 年至 2020年間,歷經了 4 個熊市(包含 2020 年 COVID-19 造成的疫情股災),年報酬率仍可達 20%,同期間的 S&P 500 年報酬率僅 10.2%(參見圖表 3-37A),而波克夏整體總報酬率竟高達28,000 倍(參見圖表 3-37B),非常驚人!且在 2000 年前波克夏的年度報酬率皆優於大盤甚多。這便是巴菲特秉持的價值投資為人所津津樂道之處。

 

▲圖表3-37 波克夏與 S&P 500 年化報酬

 

所以,什麼是價值投資?

 

價值投資法是一種著重於基本面分析的投資策略,與趨勢投資法(技術分析派)相對應。價值投資初始是尋找並投資於一些股價被低估、「價格低於價值」的股票,如低本益比(P / E)、低市場淨值率(P / B),但巴菲特的價值投資跳脫這些原則,開始專注在一些具有持久性競爭優勢的優質企業,「以合理的價格買進很好的企業」。

 

而所謂「具有持久性優勢」也就是日後投資界所說的「護城河」(一定程度的壟斷)。以巴菲特最愛的可口可樂為例,即使可樂口味都類似,但消費者普遍還是願意支付較高的價格來購買可口可樂。巴菲特價值投資法主要著重於以下幾點:

 

‧近年 ROE>市場平均值,且 5 年平均 ROE>15%。

‧年度毛利率>產業平均值。

‧7 年內市值增加值/7 年內保留盈餘增加值>1。

‧(近年度自由現金流量/7 年前自由現金流量)-1≧1。

‧市值/10 年自由現金流量折現值<1。

‧經營者的理性與對股東誠實坦白。

‧不投資自己不了解的公司。

 

雖有這些法則,但真正要動手去找出這些優質、價格合理、適合買進的企業,對於平日時間相當匱乏的小資族如我,實在很有難度。

 

巴菲特亦師亦友的黃金拍檔─查理.蒙格(Charles T. Munger)先生,也曾在 2021 年股東會上回應長期股東問題時給予的建議,便是「持有波克夏股票(代碼:BRK.B)」。因此,透過巴菲特的波克夏公司,關注其持股,尋找有興趣的個股進場,也是一種參與價值投資的好方法。

 

由圖表 3-37 會發現,在 2010 年後波克夏公司的年化報酬率與大盤 S&P 500 相近,甚至略差於大盤,這當中包含投資 IBM 造成大賠 34% 以上出場,因此後續幾年,巴菲特修正對科技股的看法,甚至重倉持有蘋果公司,如圖表 3-38。

 

▲圖表3-38 波克夏前 15 大持股及其占比

 

巴菲特於 2021 年股東會上曾說:「不認為蘋果估值瘋狂,2020 年賣出部分蘋果持股可能錯了。庫克(蘋果 CEO)是我們見過最棒的公司管理人。」

 

在回購自家股票後,波克夏持有蘋果的比例不降反增。對於巴菲特的價值投資法認為回購是非常負責的行為,將有利於現有股東,也因此可見蘋果占比 41%。

 

巴菲特曾在 1988 年致股東信中寫下經典語錄──「若你不打算持有某檔股票達十年,那麼連十分鐘也不要持有;我最喜歡的持股時間是……永遠!」其價值投資心法就是要長期持有,因此,圖表 3-38 的前 15 大持股,皆是成立超過 20 年的公司,甚至持有達 10 年以上,其中可口可樂(代碼:KO)更是持有超過30 年、美國運通(代碼:AXP,第三大持股)持有 20 年以上!

 

整理波克夏前 10 大持股,如圖表 3-39 所示。除AAPL、VZ 與 CHTR 持有時間較短,其餘皆持有 10 年以上。其中,持有超過 20 年的美國運通(信用卡公司)、可口可樂以及穆迪公司(代碼:MCO,為美國三大信貸評級機構之一)皆為波克夏帶來了上千、甚至 3,153% 的獲益。

 

▲圖表3-39  波克夏及前 10 大持股相關資料

 

其餘持有 10 年以上的公司,也都有超過 50% 的獲利。而波克夏本身 10 年的年化報酬率也近 15%,打敗大盤。

 

所以巴菲特在 1998 年一場研討會說:「華爾街是靠不斷交易來賺錢,你則是靠不動如山去賺錢。」沒有時間看盤,想要仿效股神巴菲特的長期持有、價值投資,忽略股價的短期波段,不妨在波克夏持股中挑選所好,進場投資。

 

在這小節介紹了很多投資標的挑選法,不論是分散風險的ETF 投資、爆發性的牛市女皇挑股法,抑或是長期持有的巴菲特價值投資法,都很適合普羅大眾。大家可針對喜好,挑選適合的個股,做好風險控管、資產分配,進場交易。

 

投資小學堂

 

根據美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission,簡稱 SEC)規定,資產管理規模超過 1 億美元的投資機構,需在每一季度結束後的 45 天內揭露所有股權資產的多頭部位(按:Long Position,投資者對股市看好,預計股價將會看漲,於是趁低價時買進股票,待股票上漲至某一價位時再賣出,以獲取差額收益),而 SEC 13F持倉報告便是須提交的季度報告。

 

但真正的 SEC 13F 持倉報告如圖表 3-40,如「阿嬤的裹腳布」──又臭又長,不太明瞭所有持股整體變化。

 

▲圖表3-40 SEC 13F 持倉報告

 

所幸,美股操作者都很樂於分享,除了有許多英文網站彙整最新季度的持倉比例,也很推薦中文網站──財經 M平方。

 

進入財經 M 平方後,點選「全球觀測站」,選擇最下方「13F 機構持倉」,再選擇「波克夏.海瑟威」,即可看到如圖表 3-41 呈現。

 

在此可看到前 20 大持倉部位,也可選擇不同季度之結果。還貼心整理了持倉部位所占產業比重,我們可以一目瞭然目前股神所關注產業。不妨在此進行相關個股研究,挑選好標的吧!

 

▲圖表3-41 財經 M 平方波克夏 13F 機構持倉 Top 20

 

不知道你有沒有注意到,波克夏的股票分為 A 股(代碼:BRK.A)跟 B 股(代碼:BRK.B)?這兩種股票不只股價不同,投票的權利也不一樣。基本上我們提到買波克夏的股票時都是指 BRK.B 這個 B 股。

 

波克夏的 B 股市在 1996 年設立,因為當時波克夏的股價已經超過 29,000 美元,一般散戶不可能入手,只能透過大型的共同基金才能投資波克夏,所以巴菲特就將原始波克夏股份分割,重新發行,稱為 B 股,原始股票稱為 A 股。

 

A 股可以隨時轉換成 B 股,但 B 股不能轉換為 A 股,所以 B 股的股價不會超過 A 股(溢價)的 1/1,500。B 股的股東權利是 A 股的 1/1,500,投票權則是萬分之一。

 

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(本文摘自《單親雙寶媽買美股,每月加薪3萬:別人買概念股,我買概念股的源頭,永遠比台股搶得先機。用月薪10%投資,我5年存出一棟房。》,大是文化出版,Donna著)