推動物價上漲的主要因素之一，是全球央行大撒幣所造成的通貨膨脹現象，連同股票和房地產價格的上漲都可以看成是某種形式的通膨。如果通膨過熱到影響民生消費和經濟的運行，全球央行必定要緊縮資金壓抑，這也是金融市場最擔心的緊縮出現。屆時全球資金將回流王者貨幣美元！
無論如何，美元再貶，台幣再升的機會不大了，資產布局應該趁早進行。
衡量美元強弱，一般會用美元指數。美元指數在美國州際交易所（ICE）交易，是美元對六種主要國際貨幣所組成的一籃子指數。其中歐元所占權重57.6%最高、其次是日圓13.6%、英鎊11.9%、加幣9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。指數的編製是針對這一籃子貨幣進行加權幾何平均計算，目的在彰顯美元的趨勢方向。
美元指數二○二○年三月來大跌一成，最低曾跌破了90點，台幣也因而大升到二十三年來的高點。但二○二一年美元指數已經不再破底，出現了初期的打底跡象，台幣也在三月不再見到27字頭。
美元止穩，這種情況轉變的表面主要因素是美債殖利率急升，引發美國科技股下跌，市場資本避險所造成。但深層的因素是市場擔心聯準會寬鬆的立場會因為物價上漲的壓力而改變。
疫情以來，美國政府總計投入了占GDP30%、5.9兆資金紓困，預計可能還會再投入2到3兆的資金推動經濟增長。透過聯準會的印鈔，美國財政部的發債，巨大的資金量體如同洪水般衝到各處。以CRB指數來看，二○二○年三月跌到106 點，但一年來漲了80%，來到了193 點。
CRB指數是全球十九種重要原物料所組成的指數，其中能源占比最大、達到了39%；其次是軟性商品和金屬類各占二成左右；另外就是畜產品和俗稱黃小玉的黃豆、小麥、玉米共占二成。雖然CRB指數漲了八成，但離二○○八年那波的高點，可以說還在山腳下。CRB指數一年的大漲，資金因素是主要的推動力量。
另外，從宏觀環境來看，聯準會每月1200億美元的購債規模不太可能再增加了，美國財政部的巨額發債需要靠外國政府買盤才能支撐。目前美債殖利率已經啟動上升周期，代表債券價格啟動了下跌循環周期，各種不利債市的說法都有，最聳動的就是四十年來債市大牛市結束。
債市原本就利空充斥，如果此時美元還一直貶值，請問有那個外國政府願意往火坑裡跳？所以美元大體上即使不升，大概也弱不了。美元持穩，對穩定原物料價格有一定幫助，但要壓低油價需要美元持續走升，美元走升的支持力量在聯準會政策轉變，開始轉向緊縮，這個時間點還沒成熟。
聯準會必定會等美國長天期國債殖利率上升到一定程度後才會出手，屆時形成利空出盡的市場氣氛，政策轉向順勢拉升美元，形成美元升、債市殖利率見頂同步向下的有利於債市多頭的買盤環境。我估計時間點約在二○二一下半年。
以此路徑預估，二○二一年中，通膨會升至波段最高，債市殖利率和油價都可能同時見頂，之後一到兩個月就是聯準會最佳的出手時機。
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如果我的推估是正確的，我們會看到二○二一年各類資產價格的表現出現如下的情況：
1.景氣循環股票，如鋼鐵、塑化和原物料族群上半年仍會持續上漲，例如我一直看好的美國鋼鐵這支股票，持續大漲創新高就是例證。
2.科技股仍會走弱，資金由成長型股票轉向周期性股票和金融、地產板塊。
3.美債殖利率夏天前持續上升。
4.原物族群油價、農糧隨美債利率同步上升，漲勢兇猛的黃豆油就是例證。
5.美元指數打出大底，正式轉強向上，屆時周期性股票漲勢結束，資金重回成長型科技股。
最後，我沒有水晶球，這些推估是我個人的研判，對錯有待時間的驗證了！
(本文摘自《錢要投資 賺到退休 賺到自由健康》，天下雜誌出版，阮慕驊著)
