2023 年農曆過年前,在太座的首肯之下,終於決定將開了16 年的車子換掉,我自己屬意的新車是某德系休旅車。
週末帶全家去看車,念國中的兒子比我對車子更有興趣,在他「強力」期盼下,第一站到了義大利跑車瑪莎拉蒂的展場,他整個眼睛都在發亮,每部車都要看一下、摸一下、坐一下。
第二站到了某德系跑車展場,兒子還算有興趣,願意摸摸看、坐坐看,但是無奈這個品牌的車子太受歡迎,要先繳訂金排隊,但車子什麼時候會抵達台灣不確定,而且到港時的價格也不確定。
第三站來到我屬意的德系品牌,他的眼神立刻從閃閃發亮轉為淡漠,俗稱眼神死,試駕時叫他上車也完全沒有興趣。
1部瑪莎拉蒂和0050車牌的社會實驗
於是我們又轉回瑪莎拉蒂的展場,在銷售小哥舌燦蓮花和兒子殷殷期盼的眼神之下,想想自己剩下的人生頂多再開2台車吧?換1台不同的小眾車款,也不會每次停個紅綠燈就像在辦車友聚會。
在馬上有車子可以交付,且有延長保固和延長免費保養的優惠前提之下,於是就這麼(有限理性)決定購入人生第一台義大利跑旅。
業務員問我車牌有沒有特殊選號需求,我靈機一動想到,既然我長期投資元太台灣卓越50(0050)指數股票型基金(ETF),從中獲得不錯的報酬,那何不用0050 當車牌號碼呢?
台灣車牌號碼標售的起標價格是3,000 元,我用這個價格開始競標,到結標都沒有人跟我競標。我猜是根本沒人知道這個號碼代表什麼意義,否則我有個國中同學光標購尾號1688 的車牌就花了將近20 萬。
某一天在台北車站地下停車場剛好停到056 號車位,於是隨手拍了一張照片傳給在元大金控擔任高層主管的大學同學,大家都知道0056 是元大高股息ETF 的代碼,我的車牌0050 也是起源於元大投信發行的ETF 代碼,因此我想用這張照片告訴他我多麼支持他們公司的ETF。
同學跟我說這照片太經典了,他一轉給同事就馬上有人和他聯絡,想要採訪我。我想後面的故事應該很多讀者在媒體上看過,台灣媒體一窩蜂報導了許久。
我講了20 幾年的被動投資觀念,從來沒有受到這麼高度的重視,但是在買了新車掛上0050 的車牌後,卻引起全台媒體大量關注。經過一輪媒體轟炸後,我不確定有多少人真正理解我想傳達的長期投資想法。仔細一想這不正好印證行為財務學說的:「數字及統計不吸引人,敘事性的故事才動聽。」
看來自己誤打誤撞做了一個社會實驗,再次證明敘事性故事確實比冷冰冰的數字更有用。
這不是一夜致富的故事
多數人或許會把故事簡化為,認為我能買瑪莎拉蒂是因為把長期投資的0050 獨利了結,把錢拿去買車。但我並不是賣掉ETF 拿現金去買車,而是辦了車貸分期付款買的。
然而這個買ETF「賺大錢」再獲利了結買車的故事,非常簡單易懂,某種程度上又帶有「一夜致富」的想法,自然非常容易引起大眾興趣。
但故事永遠不是這麼簡單,我持續買進台灣與美國的大盤指數型ETF 超過20 年,絕對不是一夜致富。我從來不猜測市場走勢而短線進出交易,而是堅定的持續定期買進市場指數型ETF,持續買不要賣。
只有出現流動性需求要使用現金時,例如繳交購屋頭期款,才會選擇賣出,我從來都是該賣就賣,不會考慮當下是相對高點或低點,然而這麼簡單的投資法一般人卻很難做到。
經過多年授課時與學生及一般投資人討論相關議題和觀念後,我很驚訝的發現多數人都認為投資要成功,必須努力蒐集並分析資訊,要「認真做功課」。
當我說其實投資只要盡量分散,做好資產配置,然後長期投入、長期持有即可,完全不用分析資訊,不要更換投資標的,坐著等資產長大就好,多數人一開始通常都很難接受這種想法,甚至完全不相信。因此我慢慢了解到,愈簡單的道理竟然愈難懂,知難行難。
放棄吧!短線交易是一門專業
我大學畢業後便到美國留學,取得MBA 會計碩士及財務金融學博士,也通過美國會計師考試。從1999 年回國教書算起,已在學界服務20 幾年,我一路在8 年內從助理教授升等為副教授、正教授,並已獲聘為政治大學特聘教授9 年。
論會計與財務金融專業背景,我自信應該具有相當分析能力。市場上許多分析師與交易員常用的股價基本分析、技術分析、債券評價、期貨選擇權訂價、期貨現貨套利策略、公司現金流預測和財務報表分析等,其實都是我在課堂教給學生的主要內容。
但常有親朋好友問我為何投資時都不應用這些分析工具與能力,我的想法是主動極短線投資交易需要耗費大量時間與精力,我有相關知識,但沒有時間做這些分析。
我的專業是學術研究與教學,不是交易,而這些分析工作與交易策略正是學生進入金融業界後主要的工作,他們的本業就是要在市場上比你賺更多錢。
主動投資的獲勝者永遠不是散戶
我在博士班受到的訓練是理性經濟學及財務學,理性學派得出的最佳投資決策是分散投資、長期持有,沒有人可以藉由分析現有訊息獲得超額報酬。
一開始我並不相信這種說法,市場上明明就有「好多人」因為短線投資賺到錢,而且投資不是和工作一樣,要認真、要努力分析訊息、要觀察總體指標,然後低買高賣嗎?
我在剛念博士班時開始投資,熱中分析個股價值及股價趨勢,投資個股的經驗有賺有賠,市場中地雷股非常多,我曾經買過幾檔最終破產下市的股票,但絕對不會告訴你是哪幾檔,而投資迄今最成功的股票持有超過25 年,報酬率超過30 倍。
經過幾年股海浮沉,2000 年我開始接觸行為財務學的理論與實證研究,該研究發現確實有些短線交易者會一直賺錢,但這也代表有另一群短期交易者賠錢。大家短線都賺錢的話,錢從哪裡來?
這群賠錢者就是沒分析能力、沒即時訊息,也沒有專業交易工具的人,就是一般散戶,俗稱菜籃族。賺錢者恰好是散戶的交易對手,也就是專業投資人。
這時候我領悟到雖然自己有分析能力,但沒時間、沒即時資訊系統和交易工具,因此無法贏過交易對手。那何不回歸到讀博士班時就知道的理論:最好的策略就是分散投資和長期持有呢?
短線投資賺不了錢
從此以後我轉向長期分散投資。2000 年台灣市場還沒有ETF,我除了買進標準普爾500 指數的 ETF(SPY),在台灣市場就是買進各種類型的股票,把投資標的盡量分散在不同產業與市值大小不同的股票。
隨著台灣第一檔追蹤市場指數的ETF「0050」在2003 年掛牌,我終於可以不用買進太多股票,只靠1 檔ETF 就得到市場的平均報酬,從我2003 年開始買進到2023 年,20 年來的總報酬率550%,年平均報酬率9.8%。
有的人會說這樣的報酬率還好吧?買到飆股的話一天漲停板就賺10% 了。真的是這樣嗎?可能天天過年嗎?而且每天開盤後搶短線進出的時刻都是上班時間,你有專心工作嗎?你短線抱股晚上睡得著嗎?
鎖定市場報酬率是你什麼事都不用做,只要一直買不要賣就可以獲得相當好的收益,唯一要承擔的是長期投資期間,股市起伏造成的心理壓力。
所以如果你有卓越的分析能力和先進的交易工具,那麼大可以不用讀這本書,但要是你曾在股市短線投資中受過傷,只是個散戶,沒有太多心力分析股市,而且希望投資不會讓你晚上無法入睡,那麼長期投資市場大盤指數型ETF 就是你應該採取的策略,這本書很適合你。
物質不滅,金錢也不滅,短期交易是一個零和賽局,有人短線賺錢就一定有人短線賠錢。請問你憑什麼從專業投資人身上賺錢?請問你的本業是投資嗎?
一般投資人總以為看了幾本投資分析或策略的書,學會技術線圖,了解基本面和籌碼面,就能夠靠短期交易賺大錢,這是非常不切實際的想法。
我的本業是教書和研究,雖然具有專業分析能力,但是在本業占用大部分時間的狀況下,根本不敢貿然進入短線交易市場。因為我知道空有一身功夫,但在時間和資訊沒有優勢的狀況下,也無用武之地。
然而台灣散戶在專業分析能力、時間及資訊面都不如專業交易者的狀況之下,仍勇往直前,然後被專業法人像拿著大砲打小鳥一樣打擊,卻仍然抵死不退。
投資沒有奇蹟,只有累積。沒有捷徑,但有公式:
「大盤指數型ETF」+「每月持續投入適當金額」+「10~30年的長期投資」。
最後,靠投資退休,永遠不嫌晚,最好的時間點就是:「馬上開始」!
作者簡介_周冠男
【學歷】
美國愛荷華大學財務金融學博士
加州大學河濱分校企管碩士(主修會計與財務)
政治大學公共行政學士
【現職】
政治大學財務管理學系特聘教授兼商學院副院長
行政院國科會財金及會計學門召集人
本文摘自天下文化《長期買進:財金教授周冠男的42堂自制力投資課》
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